Il discorso di Powell copre un terreno familiare

Jul 17, 2023

I mercati scontano una probabilità del 50% che la Fed effettui un ulteriore aumento dei tassi di 25 punti base entro novembre. (ddp)

Il discorso di Powell lascia le prospettive per la politica della Fed incerte e fortemente dipendenti dai dati. I mercati scontano una probabilità del 50% che la Fed effettui un ulteriore aumento dei tassi di 25 punti base entro novembre, il che a nostro avviso è ragionevole.

Powell ha sottolineato i progressi compiuti finora sull'inflazione, che a suo avviso è dovuta sia alla normalizzazione delle condizioni economiche dopo la pandemia, sia all'inasprimento della politica della Fed. Tuttavia, ha anche affermato che "il processo ha ancora molta strada da fare" e ha ribadito la volontà della Fed di aumentare ulteriormente i tassi, se necessario, per riportare l'inflazione al livello obiettivo del 2%. È importante sottolineare che Powell vede l’attuale livello dei tassi di interesse come restrittivo, il che suggerisce che l’inflazione alla fine raggiungerà l’obiettivo se semplicemente si lascia la politica invariata.

Un altro punto chiave del discorso di Powell è che "riportare l'inflazione in modo sostenibile al 2% dovrebbe richiedere un periodo di crescita economica al di sotto del trend, nonché un certo allentamento delle condizioni del mercato del lavoro". La crescita del PIL è stata superiore al trend dal 3Q22 e la stima di monitoraggio del PILNow della Fed di Atlanta per il trimestre in corso (3Q23) si attesta a un livello elevatissimo del 5,9%. Anche se riteniamo che GDPNow diminuirà man mano che saranno disponibili più dati, sembra ancora che il periodo necessario di crescita economica al di sotto del trend non sia ancora iniziato. Ciò suggerisce che è improbabile che la Fed tagli i tassi in tempi brevi, a meno che non vi sia un drammatico indebolimento dei dati.

Questa settimana verranno pubblicati diversi indicatori economici chiave. Il rapporto sul lavoro di agosto ha un grande potenziale per muovere i mercati. Oltre ai dati relativi alle buste paga nel settore non agricolo, sono importanti anche le misure della tensione del mercato del lavoro, come la retribuzione oraria media e il tasso di disoccupazione. Prevediamo che le offerte di lavoro JOLTS mantengano una tendenza al ribasso, ma questi dati sono stati molto rumorosi di mese in mese. Fondamentale sarà anche il rapporto sul reddito e sulla spesa personale di luglio. I dati influenzeranno le stime dell’importo del risparmio in eccesso rimanente e includeranno anche il deflatore PCE, che è la misura dell’inflazione preferita dalla Fed. Come osservato nel discorso di oggi, Powell pone l'accento sui prezzi dei servizi essenziali, escluso l'alloggio, come misura chiave dell'inflazione di fondo. A nostro avviso, è probabile che questa misura mostri un aumento relativamente forte, supportando la tesi a favore di un altro rialzo dei tassi.

Collaboratore principale: Brian Rose

Rapporto originale -Il discorso di Powell copre un terreno familiare, 25 agosto 2023.